第四节 如何看待自己
在股票投资领域，最难的不是认识市场，也不是认识企业，而是认识自己。巴菲特强调能力圈，冯柳讲弱者体系，都是告诉投资者如何正确地认识自己。我认为每个人的能力圈有大有小，这是由我们本身的智商、情商、学历、工作经验、生活阅历决定的。我们可以通过不断地学习、训练去提升自己的能力。但是认识自己的能力边界比提升能力更重要。
巴菲特讲了很多价值投资的理念，但是对于普通投资者，他建议其去买指数基金。这就是在告诉普通投资者，不要出圈。
巴菲特的投资理念主要是自己投资体系的总结，其适用对象更适合类似巴菲特这样的强者。虽然他也针对普通人做了一些方向性的指引，但是针对普通人，巴菲特并没有给出系统性的投资方法。股市中的大多数人属于普通投资者，是相对于巴菲特这种强者的弱者。认清自己，才能更好地适应市场。
冯柳针对普通人定义了弱者体系。弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识。
我们是普通人，我们的投资是缺乏一个投研团队去支撑的。没有一个投研团队，没有来自Wind的数据，做不到经常性地去调研，也不能隔三岔五和一些行业内的领袖人物把酒言欢。这就是我们，这就是99%的普通人。弱者体系就是普通人在股市中的角色画像。
在前面的内容中，我强调了以股权的思维看企业，以长期持有的思维选择企业。这是符合普通人在信息获取方面的能力的，这也是弱者体系在企业选择方面的直接应用。
冯柳的弱者体系并不只是针对普通人的行为及认知特点做一个简单的定义。他在普通人应该如何选择企业、面对市场、持有股票的时间及对待估值方面都有完整的方法论。
一、普通人如何选择企业
不要试图挖掘别人没发现的金子，那不是弱者干的事；不要找困境反转的股票，那不是弱者干的事，一定要选最白的白马股，选这种股的好处是公众关注度高，如果有问题，也早就被挖掘出来了。当然选择最白的白马股也有缺陷，那就是对于公认的“大众情人”，其估值并不便宜，无法取得非常高的收益。
二马点评
关于冯柳说的找金子及寻找困境反转股，这确实远超普通人的能力。这是强者干的事。我们一定要对冯柳针对普通人的弱者体系和冯柳自身的投资方法做区分及切割。冯柳是强者，并不奉行弱者体系。如同巴菲特让普通人去买指数基金，但是他自己不会这么做一样。
普通人如果选择股票投资，要选择人人都认可的白马股，由于其信息已经被充分挖掘，投资这种股票的收益不会很高，但是也绝对不低。之所以投资收益不低，是因为相当多的普通人还不能接受白马股，还不能接受与自己能力匹配的合理收益，他们还希望去骑黑马，导致白马股的估值没有很高。
二、普通人如何面对市场
冯柳对待市场的观点是我们要尊重市场，而价值投资的鼻祖格雷厄姆提出了市场先生的理论。
“设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一只他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子市场先生相当懊丧，只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视他或者利用他的这个弱点。但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。”
如何看待冯柳和格雷厄姆的市场观的不同。看到格雷厄姆的市场观时，我们会觉得很舒服，一个“傻子”在和我们做对手盘。但是当我们真正身处市场之中时，千百万个我们组成了市场。当一些极端市场情况出现时，我们很难觉得自己比别人高明多少。以现在的银行股为例，如果以市净率（PB）估值看，已经是历史新低。但是对应这个估值的是银行业基本面中短期业绩不佳，长期前景暗淡。曾经有银行股投资者在几年前看到某银行的PB为0.6，认为这是市场先生犯傻了，开始加杠杆买入。目前，该银行的PB为0.3，那位投资者已经开始怀疑人生了。
综上，我认为冯柳的市场观更符合普通人的认知。
二马点评
总体上，我认为我们应该尊重市场，市场就是由千千万万个普通人组成的，我们很难战胜市场。在极端情况下，我们可以超越市场。这个极端情况就是大牛市与大熊市。这里我补充一句，极端情况其实属于常识的一部分。例如，对于绝对高估我们应该可以看出来，那个时候可以考虑清仓。
当然，普通人也可以选择完全尊重市场，不做任何择时动作。按照我的市场观，市场属于长期有效、符合价值规律。普通人完全可以选择不做任何市场判断，让价值规律发挥作用。不要让短期市场的波动干扰自己。把更多的精力放到企业分析上，而不是关注市场波动的噪声。
三、普通人持有股票的时间
在持股时间上，冯柳针对弱者提出中线持股，而不是长线持股。
中线需要对基本面有充分的把握，对价格估值系统有良好的认识，它的标的物应该是那些经营相对稳定、没有大起大落的企业，在市场低估时买进，高估时卖出，讲究的是低买高卖。它要求你是价格的发现者，勇于做大多数人所不敢做的事，要求你理解市场，但不完全跟从市场。
很多人认为长线是最容易操作的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。在所有的操作策略中，长线的要求最高。它需要对企业有着极为深刻的认识，对自己有着更为坚定的控制，了解积累和成长的非凡威力，清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长让利。
二马点评
冯柳强调了长期持股和普通投资者的能力不匹配。长线持股要求投资者对标的非常了解。这是我们大多数普通投资者做不到的。如同我前面说的：企业终将消亡，周期才是永恒。在一个企业经营复杂多变，并且终将消亡的一生中，普通投资者很难做到对于企业非常了解，甚至企业的总经理都做不到这一点。
所以，普通投资者不能有长期持有某一个公司的心理。所谓的长期持有首先是一个心理要素，而不是一个时间要素。
中期持有和弱者对于企业的认知是匹配的。既然是中期持有，则必然涉及买卖策略。
1.买入策略
（1）我们要强调的是，买入的标的必须是我们认可的优秀标的，不能是我们说不清楚的投机票。如果是说不清楚的票，那就无所谓什么持股周期更合理了，因为在买入那一刻就已经错了。
（2）再好的公司，买入时都需要留有安全边际，要么以低估的价格买入，要么以合理的价格买入。具体以什么价格买入，取决于个人对于该股票的认识。为什么要留有安全边际，这是基于普通人对于公司把握能力有限，低估买入的话，即使买错了，损失也不大。
2.卖出策略
（1）估值过高后卖出。是否可以不卖出而一直长期持有呢？从弱者角度来看，建议投资者在估值很高后卖出，这是基于我们对于公司的把握能力不够，不具备长期持有的能力，及时兑现是弱者的一种表现。
（2）看不清楚公司前景后卖出。对于弱者，我们强调买好公司，持有好公司，那么在持有过程中，如果公司的基本面发生了重大变化，我们对其前景缺乏确定性判断。这个时候，作为弱者就需要卖出，不要再等其困境反转。
我们说中期持股，那么中期到底是多久呢，有没有一个时间范围？我们说中期持股，其实是强调一种持有思路，而不是指具体的时间。例如，买入某一只股票后短短两个月，股价涨上天了，这个时候我们卖掉，这是中期持股的思路。再例如，持有一只股票10年，公司业绩正常增长，股价也一直随着业绩在合理范围内波动。那么即使持有10年，也是中期持股的思路。
四、普通人如何看待估值
冯柳关于估值的观点如下。
你可以去寻找市场的盲点，但最好不要去寻找低估，这是两个概念。特别是你所认为的低估如果是在静态理解下得出的，那么它对你的杀伤力可能会远大于你不计买点进入成长股所受的损失，所以请勿轻言价值，请勿轻言低估。
再有就是，牢记世界是创造出来的，寻找可以在竞争中获胜和摧毁一切对手的企业，这些才是真正的安全边际。
以上内容表达了两个观点。
1.如何选择低估股
这里我用直白的语言解释一下，就是买市场本身处于估值低位而被杀估值的股，例如2016年1月熔断导致股票估值下移；不要买个股逻辑有瑕疵而低估的股。不少人追求困境反转，这个不适合普通散户。
2.有强护城河、竞争优势的股，从长期看，这才是真正的低估股
具体到散户就是买垄断企业，买龙头（这部分虽然说的是估值，其实更多是说企业选择）。估值本身就是不可能精确做到的事，因为有太多因素需要时间来使其明朗化，从长期来说，低买的未必会比高买的回报高，反之亦然。所以我们的精力应该放在企业本身的核心优势以及对这种优势的持续性研究上，它们才是决定未来的关键。
二马点评
冯柳的估值篇融合了估值和企业选择，在市场杀估值的时候买低估的好企业，而不是在杀逻辑的时候买低估股。从长期看，有竞争优势的股，才是真正的低估股。
通过我对于冯柳弱者体系的解析，我们可以看出冯柳的弱者体系和巴菲特针对弱者的建议有着不同之处。巴菲特只是强调了弱者买指数基金，弱者不要逾越能力圈。冯柳针对弱者的情况，从如何选择企业、面对市场、持有股票的时间及对待估值方面都有着完整的方法论。这才是一个完整的体系。