第三节 如何看待企业

我们在市场上交易的每一只股票，背后都有着一个鲜活的企业在运行。那么是将股票作为交易的筹码，不去更多关注背后企业的实际运营情况（这里用了更多关注，是因为很多人号称也关注企业，其实他们的关注层面非常浅，他们的核心关注点在交易技巧，而不是价值分析），还是作为分享企业成长的股权。这是区分投资与投机的核心区别。

对于企业选择，巴菲特提出了两个观点：

（1）买股票就是买企业的股权。

（2）如果你不打算持有一个公司十年，就不要持有它十分钟。

巴菲特的两个观点其实表达了一个意思，就是以买股权的思维买股票，选择可以长期持有的好公司。在这一点上，我完全支持巴菲特的观点。

我们并不是否定以交易筹码的思维看待股票的方式，但是站在普通人的角度，去把握影响短期交易的因素太难，这部分是普通投资者不占优势的地方。普通投资者更适合去看长期的、缓慢变化的因素，去分析那些即使我们没有及时获取信息，也不影响最终判断的因素。

所以，以股权的思维看企业，以长期持有的思维选择企业，是能匹配普通人在信息获取方面的能力的。普通人要时刻记得我们是弱者，既然在信息获取方面不占优势，那么在股票投资方面，就要尽可能扬长避短。

我们选择的股票最好是那些即使不在二级市场上交易，也可以放心持有的股票。有人提出，如果让你去荒岛待十年，这十年中不能交易股票，你会选择什么公司？事实上，这是一个直指灵魂的问题，让我们认真去反思什么是真正的好企业。有些人担心其持有的股票有大股东减持。事实上，无论是大股东，还是小股东，加仓或者减持都是再正常不过的事。你之所以担心大股东减持，是因为骨子里还是认为你持有的企业不值钱；或者是以筹码交易的思维在看待股票，这时对于大股东的减持就非常反感。

那么以股权投资的思维看待企业，以长期持有的思维买入企业，是否就意味着我们买入优秀企业后就可以长期持有，一起伴随企业走过风风雨雨呢？对此，我认为不是的。这可能是我和很多巴菲特“信徒”最大的不同。

如果我们买入一个企业后，它一直发展得顺风顺水，那么对于投资者来说，这种持有模型相对比较容易。但是如果企业经营发生了困难，而且这种困难不是我们可以明确看清楚的，是由一些短期的外部因素所引起的，企业确实发生了明显的困难。对于企业能否走出困境，我们缺乏把握。当发生这种情况时，站在普通投资者的角度，我的建议是放弃。

段永平有一个观点，持有等于买入。当投资者选择持有的时候，不妨想一下，如果是让你首次买入，你会在这个时候买入吗？

很多人表达过一个观点，在企业处于困境时买入是最佳的买入时机。事后看，可能确实如此。但是如何才能判断一个变成青蛙的王子会再次变回王子呢？抓住王子落难、困境反转的投资机会与普通人、弱者的能力是不匹配的。

我们可以羡慕别人通过投资困境反转的企业赚了大钱，但是我们要清晰地认识到，作为普通人可以去羡慕，甚至妒忌，但是想去抓住这样的机会则往往超过了我们的能力。风险收益比对于普通人是不合适的。就如同我们可以羡慕有人买彩票中了头奖，却不能把自己发家致富的理想寄托在彩票上一样。

虽然我们需要以股权投资思维看待股票，以长期持有思维选择股票。但是我不赞同普通人在企业发生困境时继续持有股票还有另外一个原因。那就是企业终将消亡，周期才是永恒。

道琼斯指数是以30家著名的工业公司股票为编制对象，纳入了在美国上市的30只优质蓝筹股。该指数自1896年编制，在经历了122年后，最后一只硕果仅存的初始纳入股票通用电器被从指数中剔除。自此，所有的创始股全部从道琼斯指数中消失。这个现象说明，真正做到基业长青的公司是屈指可数的，就如同人会生老病死，企业亦是如此。

我们以选择百年老店的思维去选择企业，但是同时我们要知道，企业终将消亡，周期才是永恒。对于普通投资者，我们在企业发展顺利时持有，在企业遇到严重困难时放手。时刻记得我们是普通人，我们很难具备穿透经营周期的洞察力。我们可以陪同企业沐浴春风阳光，但是不能一起面对激流险滩。

我们不把企业当作交易的筹码，但是也不要爱上它。它就是股权，以长期持有的思维去选择它，在对未来迷茫时放弃它。

当你选择了优秀企业，打算长期持有，要做时间的朋友时，后面的真相是时间，它也是所有企业的敌人。只不过，对于平庸企业，时间一直是它的敌人；对于目前的优秀企业，时间在一开始是它的朋友，最终时间在你不曾察觉时，偷偷变成了它的敌人。真相是企业终将消亡，周期才是永恒。这其实是对熵增理论的典型反映。