第一节　来龙去脉：科创板的推出、市场定位与发展历程

一、科创板的推出

2018年11月5日，国家主席习近平宣布将在上交所设立科创板并试点注册制。

科创板是独立于现有主板市场而存在的新板块，同时这一新设板块实行注册制，无疑是资本市场的一次重大变革。对于科技创新企业而言，则获得了新的发展路径。与此同时，科创板的推出还有利于增强市场包容性，让市场的主导作用得到强化。

科创板的设立还伴随着新制度的推出，在发行、交易、退市等方面都进行了完善，同时还有引入中长期资金的配套措施，力争能够实现资本市场的投融资平衡，促进现有市场的发展。

二、科创板的市场定位

《实施意见》将科创板定位为：

坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

由此可见，科创板的推出是我国落实创新驱动战略的重要举措，同时有助于我国实现科技强国的战略，能够有效促进市场高质量发展，是完善资本市场基础制度的重要安排。在这样的定位之下，科创板想要茁壮成长，便需要将“创新”理念贯彻到底。接下来，我们将从3个角度来对科创板的市场定位进行分析（见图2-1）。

首先，从市场功能角度看，科创板肩负着促进科技与资本融合的重要使命。

科技创新企业有3个尤为明显的特点：投入大、周期长以及风险高。因此，这些企业想要进行融资，尤其是进行间接融资，通常会比较困难。但是，科技创新企业需要不断获得资本来维持发展，否则产品创新难以获得突破。资本市场则是科技创新企业获得资金的重要渠道，如果它运行良好就能不断满足企业的融资需求，甚至两者还能形成良性的相互促进关系。

为此，我国资本市场也在不断进行探索，希望帮助科技创新企业获得创新所需资金。但由于种种原因，科技创新企业与资本市场的融合度一直都不高。这便导致我国许多具备发展潜力的科技创新企业离乡背井，到境外上市。而科创板的推出，为解决这一问题提供了新的可能性。也就是说，科创板肩负着促进科技与资本融合的重要使命。

其次，从市场发展角度看，科创板是资本市场改革创新的路径。

监管部门曾经明确表示，在资本市场中，科创板属于增量改革。我国的存量市场目前比较庞大，增量改革可以有效避免对其造成太大影响，同时还能快速积累改革经验，并加速完善资本市场的基础制度。

以科创板所推行的注册制为例，注册制概念早已提出多年，但是一再延迟推出。此次，在科创板推出的同时试点注册制，这不仅仅是为了响应市场的号召，同时还因为这一试点能够在法律体系完善的情况下得到执行。

近些年，我国对于资本市场的监管越发严格，同时还在不断完善相应的制度，这就为注册制试点奠定了良好的基础。而在此次注册制试点过程中，证监会在受理、发行、交易等各个环节都制定了更严格的标准，不但能督促企业重视所披露信息的真实性与全面性，而且有助于投资者筛选出更优质的企业，以此来加强市场的有效性，让投资者可以更放心地投资。由此可见，科创板试点注册制，是资本市场改革的新路径。

最后，从市场生态角度看，科创板增强了资本市场的包容性与适应性。

资本市场不仅是企业融资的场所，同时也是投资者投资的平台。在这一背景下，科创板在盈利状况、股权结构等方面对制度进行了完善，增强了对科技创新企业的包容性和适应性。除此之外，科创板也非常关注投资者的利益保护问题。科创板针对科技创新企业的特点，对投资者进行适当性管理，比如在资产、投资经验等方面进行了严格要求，有助于提高投资者的风险意识。

科创板的推出是促进投融双方携手共成长的有效手段，在投资者权益得到保护的同时，科技创新企业也能走得更远。

三、科创板的发展历程

据上交所披露，截至2020年2月28日，科创板累计受理企业为210家，上市公司数量已达92家，终止审核企业25家。天风证券认为2020年或有160家科创板企业上市。接下来，我们梳理一下2019年8月之前，科创板的发展历程。

2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上发表主旨演讲，表示将在上交所设立科创板并试点注册制。

2018年11月13日，上交所召开第四届理事会第十次会议，主要讨论设立科创板并试点注册制的问题，并听取了会员理事以及监事的意见与建议。

2018年12月24日，证监会召开党委（扩大）会议，明确重点工作之一为确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。

2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《实施意见》。

2019年1月30日，证监会发布《科创板上市公司持续监管办法（试行）》和《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》并且公开征求意见；同日，上交所就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见。

2019年2月13日，证监会召开座谈会，听取行业专家、证券公司、基金管理公司、投资机构以及科创企业代表对设立科创板并试点注册制相关制度规则的意见建议。

2019年2月20—21日，证监会围绕设立科创板并试点注册制有关问题，听取市场机构对相关制度规则的意见建议，并调研督导上交所的相关准备工作。

2019年3月1日，证监会深夜发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》。

2019年3月4日，《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》正式发布。

2019年3月15日，上交所正式发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》与《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》。

2019年3月18日，科创板股票发行上市审核系统正式运行，并且接收申请文件。

2019年3月22日，上交所公布首批9家科创板受理企业。

2019年6月11日，科创板注册程序正式启动。

2019年6月13日，证监会与上海市政府联合举办科创板开板仪式，宣布科创板开板。

2019年6月14日，证监会同意2家企业科创板IPO注册。

2019年6月19日，华兴源创（688001）启动招股，科创板第一股诞生。

2019年7月22日，科创板正式开市，上交所举行科创板首批公司上市仪式。