五、现代中央银行的国际视角

国际金融协调和合作治理机制是现代中央银行制度的四个有机组成部分之一。本书第五部分（第十四至十五章）聚焦央行的对外金融关系，从汇率市场化改革和国际货币体系两个方面突出现代中央银行的国际视角。

汇率上关大国博弈，下关黎民百姓，是很多政策制定者和市场人士重点关注的指标。在新兴市场国家尤其明显，有些国家甚至把汇率稳定等同于金融稳定，存在着对汇率浮动的恐惧。可是，现代中央银行货币政策的独立性是以浮动汇率为前提的。第十四章从汇率的本质出发，提出把握汇率作为商品相对价格和资产相对价格的二重属性，有助于更好地理解汇率的决定和波动。影响经济竞争力的是实际汇率，影响汇率的是实际利率，作为实际变量，汇率很难人为操控，应该由市场力量决定，在长期也就是由经济基本面决定。汇率对基本面有反作用，汇率制度选择也应顺应经济基本面的变化，允许汇率发挥自动稳定器的作用。历史上，我国外汇储备大起大落的背后是资本的大进大出，资本大进大出的背后则是汇率制度的不灵活。随着汇率灵活性的提高，微观主体应该主动适应汇率双向波动。我们选择什么样的汇率制度最终取决于认知水平。实现汇率制度的平稳转型需要增强微观主体观察外汇市场的基本面视角，避免线性外推；增强周期观点，避免顺周期；增强逆向观点，避免情绪化。

全球所有经济体，即使采取浮动汇率制度和通胀目标制，都不能做到对美联储的政策免疫。美国货币政策具有极强的外溢性，带来资本的大进大出，容易导致一国国内经济和金融周期被全球金融周期主导，这是现行国际货币体系的结构性矛盾。第十五章从国际货币体系的演变视角观察现代中央银行的外部制度环境。“有时候几十年里什么都没发生，有时候几星期就发生了几十年的大事。”对于国际货币体系而言，用列宁这句话来描述2022年2月24日俄乌冲突爆发后的几周是再恰当不过了。欧美联手采取了空前的金融制裁措施，将金融基础设施和美元储备货币地位等公共产品武器化引发了激烈争论，有观点认为这从根本上改变了储备货币的功能和定位，对国际货币体系是重大分水岭。美元主导的国际货币体系一直存在不平衡、不协调、不充分和美元武器化四大结构性矛盾。俄乌冲突将是加速器和放大器，进一步加速国际货币体系的多元化和碎片化，同时还是格局转换器，引发国际货币体系的巴尔干化，甚至终结金融全球化。多元化能够缓解国际货币体系不平衡和不充分的问题，并在一定程度上约束美元武器化，但仍无法解决不协调问题。国际货币体系的缺位将加剧以美元周期为代表的全球金融周期的外溢性，全球经济和金融体系在效率和稳定两个方面都将面临前所未有的挑战。

提升人民币的储备货币地位有助于通过多种储备货币之间的竞争强化货币纪律，弱化核心国家对其他国家的溢出效应，增强国际货币体系的内在稳定性。储备货币地位对现代中央银行既是激励也是约束。回顾历史，在市场力量的基础上，适时的政治、经济政策可能助推储备货币地位出现跃升。当前人民币在全球外汇储备中占比还不到3%，仍有很大的提升空间。人民币会以市场化方式逐渐成为国际货币，在这一进程中，要尊重市场需求及时破除阻碍人民币发挥作用的障碍，但也不能拔苗助长。