1.4 财务管理环境
财务管理环境又称理财环境，是指财务管理以外的并对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和。企业财务活动是在一定的环境下进行的，必然受到环境的影响，要获得成功，必须深刻认识和认真研究其所面临的各种环境。从企业的角度观察财务管理环境，可以将其分为外部环境和内部环境两种。以下将主要参考王化成、张伟华、佟岩（2011）[11]的观点对财务管理的外部环境和内部环境做概括性介绍。
财务管理的外部环境包括宏观环境和市场环境。宏观环境包括经济环境、法律环境、金融市场环境、社会文化环境、政治环境、技术发展状况等。市场环境则包括与企业经营密切相关的资本市场、原材料市场、人力资源市场等要素市场和产品市场的发展状况。宏观环境为企业交易活动的顺利进行提供了各种保障和约束，宏观环境的不同将导致市场交易成本的差异，而交易成本的大小将直接影响到规范企业行为的一系列形式、内容与执行，进而会影响企业的财务管理决策。外部理财环境是企业决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多地是适应它们的要求和变化。
财务管理的内部环境是指企业战略和治理结构，包括企业的组织架构、战略及经营模式选择等。企业可以对财务管理的内部环境施加有效影响，通过对企业组织架构、战略、经营模式等因素的调整，直接影响财务决策活动。作为企业获取竞争优势的重要途径，战略选择对企业财务决策的影响至关重要。如何界定、规划和执行一个良好的战略是决定其财务状况和经营绩效的关键所在。例如，与实行成本领先战略的企业相比，实行产品领先战略的企业应不断致力于通过塑造产品或服务的独特性，以造成相对于竞争者的有利差异来获得竞争优势。为了支撑这一战略的顺利实施，必然需要企业投入大量资本进行产品的设计和改进，如何筹集和管理这些资本就显得至关重要（Titman，1984）[12]。从控制风险的角度出发，实施产品领先战略的企业应当减少负债，而且企业的竞争优势越是依赖于创新，企业的财务杠杆率应该越低（王任飞，2004）[13]。高新技术企业作为典型的以产品领先战略为核心的企业，强调风险管控，所以需要保持较高的财务松弛空间，以应对我国高度动态的环境和企业自身的高成长要求（孔宁宁等，2010）[14]。任何一项产品或者服务从无到有，再到其使用价值的实现，都要经过研究、开发、生产、销售、售后服务等价值创造环节，不同的企业根据自己具备的资源和能力，会专注于价值链上的不同阶段，从而形成不同的经营模式。例如，专注于销售和售后服务的公司所有的产品生产可能都实行外包，从而形成轻资产型公司；而另一些专注于生产的企业，可能不得不购置大量的生产设备和厂房，从而成为重资产型公司。而不同的经营模式可能对企业的筹资、投资、分配产生不同的影响。
由于影响财务管理的环境因素太多，不同的影响因素对企业财务管理的影响机理需要具体问题具体分析，本书不一一列举。考虑到金融市场在企业筹融资中所发挥的重要的功能，下面将主要对金融市场予以介绍。
1.4.1 金融市场的构成
1.金融市场主体
所谓金融市场主体，即金融市场的参与者。作为金融市场的参与者必须是能够独立做出决策并承担利益和风险的经济主体。金融市场上参与者主要是居民、企业和政府，他们参与交易的目的是调节资金余缺，并不以金融交易为主业。此外，还有一类专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，它们充当金融交易的媒介。
居民，包括自然人和家庭，出于节约、预防意外支付或者延迟消费等目的，他们会储蓄部分资金，成为社会的储蓄者。当然，他们有时也会成为汽车或房屋等消费贷款的借款人，但总体上来看，居民是净储蓄者，是金融市场上最主要的资金提供者；企业，是金融市场上最大的资金需求者。资金需求者又称为筹资人或金融工具发行人。企业通过发行股票、债券等形式筹集资金，并且在货币市场中筹集短期资金。有时，企业在经营中会出现暂时的闲置资金，它们会以资金提供者身份出现，将这部分资金投入货币市场。政府经常是资金的需求者，它们通过发行中央或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政赤字，或者进行宏观经济调控。在税收集中入库而支付滞后时，政府有时也会投资于金融市场，成为资金提供者。
2.金融市场客体
金融市场客体是指金融市场的交易对象或交易标的物，即通常所说的金融工具，它是指资金供应者和资金需求者之间进行资金融通时所签发的代表资本融通关系，具有法律效力的凭证，如银行存款单、商业票据、债券、股票等。与普通商品交易对象的不同之处在于，金融交易大多只是货币资金使用权的转移，而普通商品交易时所有权和使用权会同时转移。
3.金融市场价格
金融市场价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，通常表现为各种金融工具的价格，在很多情况下可以通过利息率或收益率来反映。一种金融工具的流动性、收益性和风险性特点决定了其内在价值，从而奠定了这种金融工具交易价格的基础，但现实中的交易价格还受到市场供求、交易者的心理预期等因素的影响。常见的衡量金融工具价格的指标有银行同业拆借利率、贴现市场利率、银行存、贷款市场利率、债券投资收益率、股票投资收益率等。
4.交易组织形式
交易的方式，是金融市场不可缺少的一个重要组成部分。金融市场的交易组织形式一般分为两种，即拍卖方式和柜台方式。所谓拍卖方式，是指在金融市场上进行交易的金融工具都以拍卖的方式成交。和其他商品拍卖一样，金融交易中的拍卖由买卖双方通过公开竞价来确定交易价格。所谓柜台方式，是指通过中介机构在交易所以外来完成各类金融工具的交易。
1.4.2 金融市场的类型
一个国家有许多金融市场，其种类繁多，按照不同的标准，金融市场有不同的分类，本书参考中国注册会计师协会主编的《财务管理》（2014）[15]，介绍与企业筹资关系密切的几种类型。
1.货币市场和资本市场
按照证券期限、利率、风险以及市场功能的不同，金融市场可以分为货币市场和资本市场。货币市场是指短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币，它满足了借款者的短期资金需求，同时为暂时性闲置资金找到出路。货币市场包括短期国债（国库券）、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单等。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场，包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。其主要功能是进行长期资金的融通，其工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。与货币市场相比，资本市场所交易的证券期限长（大于1年），利益或要求的报酬率较高，相应的风险也较大。
2.债务市场和股权市场
按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。债务市场是指以债务凭证（如公司债、抵押票据）作为交易对象的市场。债务凭证是一种契约，借款者承诺按期支付利息和偿还本金。股权市场是指以股票作为交易对象的市场。股票是分享一个公司净收入和资产权益的凭证。股票持有人和债务工具持有人的索偿权不同。当公司破产清算时，必须先向债权人进行支付，然后才可以向股票持有人支付，因此股票持有人所承担的风险比债权持有人所承担的风险要大。根据高风险高收益的原则，股权持有人得到的收益应该比债权持有人得到的收益高，也就是说，公司支付给股东的回报应该超过支付给债权人的回报。对股东和债权人而言，这是一种回报；对于公司而言，就变成了一种代价，或者资本成本，如图1-4所示。
图1-4 股东和债权人收益大小比较
3.一级市场和二级市场
按照所交易的证券是初次发行还是已经发行，金融市场可以分为一级市场和二级市场。一级市场，也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。二级市场也称流通市场或次级市场，是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。一级市场和二级市场关系密切，一级市场是二级市场的基础，没有一级市场就不会有二级市场；二级市场是一级市场存在和发展的重要条件，使得证券更具有流动性，正是这种流动性，使得证券受到欢迎，人们才愿意在一级市场购买它。
4.场内市场和场外市场
按照交易的程序不同，金融市场可以分为场内交易市场和场外交易市场。场内交易市场是指各种证券的交易场所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。交易所按拍卖市场的程序进行交易。场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行，任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券，价格由双方协商形成。
1.4.3 金融市场的功能
1.资金融通功能
在现实经济生活中，资金所有者在为闲置资金寻找出路时，要求兼顾其安全性、流动性和盈利性；而资金需求者在筹资时，也要求在降低筹资成本的同时，满足在数量和时间上的需要。要实现资金所有者和需求者的满意结合，需要创造一个理想的场所，而金融市场上有多种融资形式和金融工具可供双方选择。因此，资金需求者需要筹集资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余资金，也可以在金融市场灵活选择投资方式，为其资金寻找出路，以求增加企业收益。
2.风险分配功能
金融市场的另一项功能是，在转移资金的过程中将风险重新分配给资金投资者和资金需求者。
例如，以上述“非诚勿扰”咖啡店为例，总投资20万元，假设采用的是方案一的话，自己投资5万元，吸收直接投资5万元，向银行借款10万元，如果经营成功，债权人（银行）只收取固定利息，净利润自己分享50%，另一位投资者分享50%；如果亏损，债权人不承担损失，仍然收取固定利息，自己承担50%的损失，另一位投资者承担50%的损失。假设采用的是方案二的话，自己投资5万元，其他15万元全部向银行借款，如果经营成功，债权人（银行）只收取固定利息，自己分享100%净利润；如果亏损，债权人不承担损失，仍然收取固定利息，自己承担100%的损失。由此可见，如果改变了筹资结构，风险分摊的比例就会改变，因此，筹资的过程同时实现了企业风险的分配。
3.优化资源配置功能
资本的“嫌贫爱富”的本质决定了，企业（资金需求方）如果支付的报酬达不到资金供给方所期望的报酬率，将筹集不到所需资金。而企业支付报酬的高低通常与其盈利能力是正相关的。因此，在风险一定的前提下，盈利能力越强的企业，提供的回报也越高，所能吸收到的资金也越多，这样就导致资金流向了效率高的部门和企业，而效率差的部门和企业，由于得不到资金，会逐步被市场所淘汰。竞争的结果，促进了社会稀缺资源的合理配置和有效利用。
4.辅助调节经济功能
金融市场为政府运用货币政策对经济进行宏观调控提供了的条件。货币政策工具通常有3个：公开市场操作、调整贴现率和改变存款准备金率。根据凯恩斯主义，政府可以利用货币政策对经济进行逆向调节。例如，当经济过热的时候，政府可以提高存款准备金率，缩小货币的供应量；反之，则降低存款准备金率，扩大货币的供应量。再如，当经济过热时，中央银行可以在公开市场出售证券，减少货币供应量；反之，则在公开市场回购证券，扩大货币供应量。
5.节约信息成本功能
如果没有金融市场，由于信息的非对称性，资金的供给者和资金的需求者想找到一位合适的对象，其信息成本是非常高的。完善的金融市场提供了广泛的信息，可以节约寻找资金投资对象的成本和评估金融资产投资价值的成本。