第二节 财务报表分析
一、财务报表分析概述
1．含义
财务报表分析是指通过对企业财务报表相关财务数据进行解析，挖掘企业经营和发展的相关信息，从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助。
2．要点
（1）企业的利润好并不一定有充足的现金流。
（2）净现金流（NCF）为正或为负并非判断企业财务现金流量健康的唯一指标，关键要分析现金流量结构。
（3）现金流量结构可以反映企业的不同发展阶段。
二、财务比率分析
财务比率分析是指用财务比率来描述企业的财务状况、盈利能力以及流动性的分析方法。
1．流动性比率
1）含义
流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率，它重点关注的是企业的流动资产和流动负债。
（1）流动资产：主要包括现金及现金等价物、应收票据、应收账款、存货等几项资产。
（2）流动负债：指企业要在一年或一个营业周期内偿付的各类短期债务，包括短期借款、应付票据、应付账款等。
2）常用的流动性比率
（1）流动比率。
流动比率的计算公式为
流动比率=流动资产/流动负债
对短期债权人来说，流动比率越高越好，因为越高意味着他们收回债款的风险越低；对企业来说并不是这样。因为流动资产的收益率较低，这部分资产比重过大势必影响企业的经营获利或者投资盈利状况。
（2）速动比率。
速动比率的计算公式为
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
相对于流动比率来说，速动比率对于短期偿债能力的衡量更加直观可信。一般来说，速动比率大于2时，企业才能维持较好的短期偿债能力和财务稳定状况。
2．财务杠杆比率
1）含义
财务杠杆比率是分析企业偿债能力的风险指标。它衡量的是企业长期的偿债能力。
2）常用的财务杠杆比率
（1）资产负债率。
资产负债率是负债总额（包括短期负债和长期负债）占总资产的比例，即
资产负债率是使用频率最高的债务比率。
（2）权益乘数和负债权益比。
权益乘数和负债权益比是由资产负债率衍生出来的两个重要比率，其公式分别为
由于资产=负债+所有者权益，所以
资产负债率、权益乘数和负债权益比都是数值越大代表财务杠杆比率越高，负债越重。
（3）利息倍数。
资产负债率、权益乘数和负债权益比衡量的是对于长期债务的本金保障程度，而衡量企业对于长期债务利息保障程度的是利息倍数，其公式为
式中，EBIT是息税前利润。
对债权人来说，利息倍数越高越安全。对举债经营的企业来说，为了维持正常的偿债能力，利息倍数至少应该为1，并且越高越好。
3．营运效率比率
1）含义
营运效率用来体现企业经营期间的资产从投入到产出的流转速度，可以反映企业资产的管理质量和利用效率。
2）类别
（1）短期比率，主要考察存货和应收账款两部分的使用效率，因为它们是流动资产中的主体部分，又是流动性相对较弱的。
（2）长期比率，主要指的是总资产周转率，考察的是企业账面上所有资产的使用效率。
3）常用的营运效率比率
（1）存货周转率。
存货周转率显示了企业在一年或者一个经营周期内存货的周转次数。其公式为
存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高。在计算存货周转率时，代入计算的年均存货通常是指年内期初存货和期末存货的算术平均数。
存货周转天数的计算公式为
（2）应收账款周转率。
应收账款周转率衡量的是销售收入收回的速度。应收账款周转率显示了企业在一年或一个经营周期内，应收账款的周转次数。其计算公式为
应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越短。
应收账款周转天数的计算公式为
（3）总资产周转率。
总资产周转率衡量的是一家企业所有资产的使用效率，它的计算公式为
这里的年均总资产是企业年内期初资产和期末资产的算术平均数。总资产的周转率越大，说明企业的销售能力越强，资产的利用效率越高。
【例1.2·单选题】营运效率可以反映企业资产的管理质量和利用效率，下列对于营运效率指标的分析正确的是（ ）。
A．资产收益率是应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一
B．存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越长，存货管理效率越低
C．应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越长
D．销售利润率低对企业不利
【答案】A
【解析】B 项，存货周转率越大，说明存货销售、变现所用的时间越短，存货管理效率越高；C 项，应收账款周转率越大，说明应收账款变现、销售收入收回的速度所需的时间越短；D 项，当其他条件可变时，销售利润率低也并不总是坏事，因为如果总体销售收入规模很大，还是能够取得不错的净利润总额的，薄利多销就是这个道理。
4．盈利能力比率
1）销售利润率
销售利润率是指每单位销售收入所产生的利润，其计算公式为
2）资产收益率
资产收益率计算的是每单位资产能带来的利润，其计算公式为
资产收益率是应用最为广泛的衡量企业盈利能力的指标之一。
3）净资产收益率
净资产收益率也称权益报酬率，强调每单位的所有者权益能够带来的利润，其计算公式为
净资产收益率是衡量企业最大化股东财富能力的比率，净资产收益率高，说明企业利用其自由资本获利的能力强，投资带来的收益高。
三、杜邦分析法
1．含义
杜邦分析法是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法，它利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业的财务状况。
2．基本思想
杜邦分析法的基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，从而有助于深入分析比较企业的经营业绩。
3．杜邦恒等式
净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数
【例1.3·单选题】财务比率分析可以用来比较不同行业、不同规模企业之间的财务状况，也可以用来比较同一企业的各期变动情况，关于财务比率，下列说法不正确的是（ ）。
A．流动性比率是用来衡量企业的短期偿债能力的比率
B．速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
C．常用的财务杠杆比率包括资产负债率、权益乘数和负债权益比、利息倍数
D．营运效率比率包括短期比率、中期比率、长期比率
【答案】D
【解析】D 项，营运效率比率可以分成两类：①短期比率，这类比率主要考察存货和应收账款两部分的使用效率，因为它们是流动资产中的主体部分，又是流动性相对较弱的；
②长期比率，主要指的是总资产周转率，考察的是企业账面上所有资产的使用效率。